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2018年人民币汇率是贬是升还是稳

发布时间:2020-03-26 16:58:28 阅读: 来源:岩棉设备厂家

新时代证券财富资讯

摘要

①多重因素推动2017年人民币汇率走强

②2018年人民币汇率展望:对一篮子稳为先

2018年人民币展望:延续双向波动态势

中央经济工作会议定调了2018年人民币汇率的基本方向,即“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。新年伊始,人民银行于1月9日表示,在人民币对美元汇率中间价报价模型中,计算“逆周期因子”的“逆周期系数”由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定。各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等,按照其内部报价模型调整流程决定是否对“逆周期系数”进行调整。

一方面,逆周期因子的出台是为了通过校正外汇市场的顺周期性,在一定程度上将市场供求还原至与经济基本面相符的合理水平,从而更加充分地发挥市场供求在汇率形成中的决定性作用,防止人民币汇率单方面出现超调,从成效来看,2017年逆周期因子推出之后,人民币对美元汇率随即出现连续的反弹,而现今暂停逆周期调节因子则反映出当前人民币汇率已经处于比较稳定的阶段,能充分反映中国宏观经济的基本面,不需要央行进行太多额外的干预。逆周期因子出台的初衷是为了稳定市场信心,防止贬值时的羊群效应和顺周期行为,当前跨境资本流动基本实现稳定,结售汇和涉外收付款逆差大幅收窄,美元指数也处于调整阶段。人民币已经升值到和基本面相当的位置,已经打破了“非对称贬值”。另一方面,为了进一步将汇率稳定在合理均衡水平,防止人民币升值过快,央行调整逆周期因子,调整后相当于不进行逆周期调节,目前市场上的非理性预期行为已经得到显著改善,外汇市场供求平衡,这也是调节逆周期因子的前提之一。

展望2018年人民币汇率走势,我们认为,还是会延续双向波动的态势,而非单边升值或者贬值。主要理由如下:

从国外因素方面来看

其一,2018年随着美国减税效应的逐步显现,美元将可能迎来反弹企稳。特朗普税改方案促进美国跨国公司海外利润回流,会吸引一部分在中国境内留存的外企利润回流美国本土和投资撤离,这将给中国造成一定的资本流出压力,短期内会对人民币带来一定的贬值压力。

其二,美国的对华贸易政策是影响人民币汇率短期走势的一个变量。特朗普上台的时候曾一度宣称要减少美国对中国的贸易逆差。美国、欧洲和日本也相继宣布不承认中国的市场经济地位,2018年美中国之间的贸易摩擦仍存,一旦进一步升级,将令人民币汇率承压。

其三,2018年全球货币政策向正常化回归或紧缩将是趋势,目前主要经济体呈现稳步复苏,向前看,尽管2018年美联储仍可能有3次左右的加息,但与此同时,欧洲央行和英国央行也相继加入渐进式退出宽松的行列,这意味着2018年全球其他地区的经济也正在复苏,这从一定程度上降低了美元和美元相关资产的吸引力。

其四,2018年地缘政治风险仍存,无论是朝鲜,还是中东方面,地缘政治不稳都会继续影响全球市场,并进而对中国经济产生影响。

国内影响因子方面

首先,人民币汇率中长期的走势,依然取决于中国的资产泡沫以及债务风险的消化,长远来看,随着供给侧结构性改革的进一步深化,国内产业结构将继续升级,我国经济增长也会更有质量和效率,这将使得人民币汇率的长期稳定趋势得到进一步巩固。

就短期而言,人民币后续持续升值的空间仍取决于2018年国内经济基本面的运行。2017年我国经济运行稳中向好,为2018年继续推进去杠杆、防风险奠定了较好的经济基础,也为供给侧结构性改革的继续深化推进以换取长期更高质量的增长预留了政策空间。这进一步增强了市场信心,为跨境资金流动平稳运行提供了根本保障。

虽然2017年经济的平稳收官展现出经济增长的较强韧性,但我们判断2018年中国经济可能稳中趋缓,这意味着人民币大幅持续升值的空间有限。经济增速趋于回落的原因主要是在去杠杆、防风险、以及金融协调监管政策收紧等因素影响下,固定资产投资的资金来源将受到进一步制约,整体投资增速趋于回落。房地产调控政策仍在延续,未来房地产投资仍将承压;基建投资方面,影子银行不断收紧、PPP规范整顿、地方财政约束增强以及整体发债利率高企等都将进一步制约未来基建投资增速。在小排量汽车退税政策退出以及新能源汽车补贴减少等政策影响下,汽车消费增速会有所放缓。同时住房相关消费增速也因房地产政策严格调控而可能放缓。

2018年金融监管仍稳步推进,目前金融降杠杆已经取得了初步的成效,整体上金融风险的降低有助于提振市场对人民币资产的信心。

2018年物价形势总体较为稳定,物价压力相对温和,从而对货币政策构成实质性的制约相对有限。在控制宏观杠杆率,防范化解金融风险,以及金融严监管稳步推进的大环境下,2018年的货币政策仍将保持稳健中性,松紧适度。货币政策继续保持稳健中性的基调,这将支撑人民币汇率维持稳定。

2018 年海外主要经济体仍有望持续复苏,外需环境整体保持较高的景气度,这将继续提振出口,并支撑我国的经常账户和资本账户。目前我国外汇储备规模保持了连续11个月的稳步回升,从而继续对汇率形成支撑。

在人民币汇率没有完全市场化之前,政府的预期管理对于市场的稳定将继续发挥作用。2018年,在外汇市场宏观审慎监管框架不断完善和跨境资本流动管理的保障下,我国跨境资金流和境内外主体交易行为将更加均衡,同时,随着金融市场对外开放不断取得新进展,我国经济抵御和适应外部环境调整的能力将不断增强。

综上分析,我们认为2018年的人民币汇率支撑因素多于拖累因素,仍将延续双向波动的态势,人民币有望对一篮子货币保持其合理均衡水平上的基本稳定。

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